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“舌尖上的行業，刀尖上的企業。”
保健操行業老是陪伴着各類争议。從神乎其神的成果，到與傳销一線之隔的贩賣模式酵素減肥藥,，有不少人信赖，也有不少人称之為“智商税”。
讓小孩變聪慧，讓女人變美，讓妊妇安胎，讓汉子更行，讓白叟长命……各類各样的產物层見叠出，企業不吝重金砸向营销，大举鼓吹之下，总能找到各自的“信徒”。
三株口服液、太阳神口服液、摄生堂龟鳖丸、腦白金、生命一號……都曾火爆一時。
這個行業也很輕易造富。曾那些賣保健品的小老板，不少都酿成了豪富豪。
登上亚洲首富寶座的钟睒睒，創業早期讓他感觉到樂成滋味的，其實不是农民山泉，而是“摄生堂龟鳖丸”；從一瓶“娃哈哈兒童養分液”起頭創業的宗庆後，三次染指中國首富；另有腦白金暗地里的史玉柱，太阳神暗地里的怀汉新，三株口服液暗地里的吴炳新……都曾是各豪富豪榜的常客。
在保健操行業蛮横發展時代，很多企業走上了傍門。羁系趋严以後，其運气也產生了變革，有的倒下了，如權健；有的找到了標的目的，愈来愈强大，如如今的保健品龙頭——汤臣倍健。
汤臣倍健的现實節制人梁允超在2020年年報中暗示，曩昔三年，汤臣倍健履历了四道坎：醫保政策鼎新、行業整治、國際并購、新冠疫情。不外，梁允超的財產雪球却越滚越大。
曾，梁允超是創業板首富，也是珠海首富。近十年後，在福布斯2020中國富豪榜上，梁允超的財產已達182.8亿元。近期，汤臣倍健股價創下汗青新高，梁允超的身家也随之水长船高到了200亿元。
不外，曩昔這一年，汤臣倍健海外溢價并購带来的负面影响仍在延续，而定增扩產又招致来了新的質疑。
1、賣保健品的百亿富豪
1990年，娃哈哈兒童養分液投產的第三年，贩賣額就跨越了9800万元。在娃哈哈总部地點的杭州清泰街上，提貨的車隊把公司門口都堵起来了。在宗庆後辦公室門口，站满了拿着便条期待批發貨的人，他們扛着蛇皮袋，袋中装满了现金。
45岁的宗庆後感觉到了保健品市場的热忱，因而，他筹备南下廣州继续扩展市場。但同時，他也有點犯愁，由於怀汉新與他的太阳神在廣州正如日中天。
這一年，太阳神凭仗“生物健口服液”已缔造了2.4亿元贩賣額的神話，在保健操行業的市場份額跨越了60%，而且再次得到了“中鼎祚動養分金奖”，丝绝不惧娃哈哈。
在上世纪90年月早期，起頭蛮横發展的中國保健操行業，進入了第一個高速成长時代，出產企業激增。“领頭羊”太阳神口吻很大，打出了“當太阳升起的時辰，咱們的爱海誓山盟”的告白。
固然，這也讓不少人也看到了掘金的機遇。
（超市摆設的保健品）
梁允超就是此中之一。1991年，22岁的武汉青年梁允超從中南財經大學结業後，被分派到廣東一家國营企業。但是，没過量久，他便抛却了這份令不少人艳羡的差事。他憧憬的，恰是那時最刺眼的民营企業之一——太阳神團體。
太阳神飞速成长，在1993年創下了13亿元的贩賣記载。梁允超参加後很快就获得了提升，历任江苏市場、上海分公司賣力人。
在太阳神達到巅峰以後，怀汉新起頭多元化，一年內投資了煤油、房地產、化装品、電腦、旅店業等多個范畴。同時，保健操行業呈现了一系列乱象和風浪，打着“有病治病，無病保健”鼓吹語的三株口服液，危機事務频發。
很快，《保健食物辦理法子》公布了，行業進入低谷。太阳神起頭日薄西山，1995年，梁允超選擇出来单干。
他并無分開保健操行業，但行業不景气，他的創業項目始终不見转機。2002年，梁允超起頭第二次創業，以70万元收購了一家保健品公司，才有了厥後的汤臣倍健。
梁允超给中國保健操行業带来了一個新的名词——炊事養分弥补剂（VDS）。并且，在贩賣模式上，分歧於老年老們習用的直销模式，他選擇了非直销模式，操纵高利润空間刺激經销商给本身打山河。
從觀點與贩賣模式上，汤臣倍健率先跳出了傳統保健操行業。
别的，汤臣倍健别离於2006年、2010年簽约了奥運體操冠军刘璇、篮球巨星姚明，担當品牌形象代言人。那時，以這两位的形象和知名度，给品牌代言，结果可想而知。
2010年12月，汤臣倍健在創業板挂牌上市，被称為“海內炊事養分弥补剂第一股”，每股刊行價110元，刷新了創業板開板以来刊行價記载，成為創業板那時的第一高價股。
上市之初，梁允超持有汤臣倍健57.49%的股分，是其控股股東，也是现實節制人。他的岳母孙晋瑜作為联系關系方，持有汤臣倍健2.34%的股分，位列公司前十大股東中的第六。
2012年10月，創業板正式開板3周年，有媒體統計了創業板最富有十豪富豪，梁允超以75.36亿元的財產位居榜首，他的死後挨次是蒋仁生（智飞生物）、文剑平（碧水源）、贾跃亭（樂視網）、郑效東（東富龙）……梁允超“創業板首富”的名號從此而来。
十年後，梁允超的財產已翻倍。
2021年3月8日，汤臣倍健股價大涨，涨幅達20%，收成涨停，收盘價創汗青新高。3月11日，其股價再次創下新高。
截至3月25日，汤臣倍健的总市值為434亿元，稳坐海內保健品龙頭的位子。截至2020年年底，梁允超持有汤臣倍健44.95%的股分。
据此大略計较，他的財產已水长船高到了近200亿元。
梁允超的岳母也已酿成富豪。孙晋瑜在2017年和2019年完成為了两拨減持，合計套现超1.3亿元。
2、“咽下去難，消化好更難”
股價单日上涨20%的前一個買賣日，汤臣倍健公布了2020年年報。
2020年，汤臣倍健實现業務收入60.95亿元，同比增加15.83%；净利润為15.24亿元，同比增加528.29%；扣非净利润為11.44亿元，同比增加365.82%。
固然营收增速逐步放缓，可是，2020年利润的增幅，史無先例。
實在，這一切仍是拜前一年的巨額吃亏所“赐”。
2019年，汤臣倍健营收52.62亿元，增幅為20.94%，不外，净利润却呈现了上市十年来的首亏，吃亏達3.56亿元，上年同期净利润為10.02亿元，同比下滑了135.51%。
為甚麼忽然呈现吃亏？這跟汤臣倍健的一块兒海外收購有關。
2019年，汤臣倍健對归并Life-Space Group Pty Ltd（简称“LSG”）構成的商誉举行了減值測试，計提商誉減值10.09亿元，計提無形資產減值5.62亿元并转销递延所得税欠债1.69亿元。
LSG是一家澳大利亚公司，主营营業為炊事養分弥补剂的研發、出產和贩賣，重要產物為 Life-Space益生菌。2018年，汤臣倍健起頭以35.14亿元的现金對LSG開展收購，那時，LSG的净資產不外1亿元摆布。這起跨國收購的溢價達34倍。
梁允超曾暗示：“上市多年以来一向在全世界VDS市場寻觅計谋性的互助與并購機去狐臭產品,遇，這些年全世界市場呈现的同業業重要標的根基都看過，抛却過量個并購的機遇。没料到在第一次下手的海外并購中就呈现在短期內庞大商誉減值，直接带来公司上市以来的第一次吃亏。”
年報显示，若是剔除2019年因归并LSG構成的商誉及無形資產計提減值的身分，以2019年10.46亿元的净利润為比拟基数，2020年，汤臣倍健的净利润同比增加了45.71%。值得注重的是，2020年LSG尚處於吃亏中，對净利润的進献仍然是负的。
汤臣倍健的全資子公司廣州汤臣佰盛有限公司（简称“汤臣佰盛”），是一家間接控股LSG的境內特别目標公司。年報显示，2020年，汤臣佰盛的净利润為-746.70万元機車借款,。
至於LSG的将来若何？如今仍欠好判定。可是，從今朝来看，這桩高溢價收購不但没有為汤臣倍健作出响應進献，并且還成為了包袱，拖累了公司近两年的事迹。
當初收購LSG時，梁允超有三個計谋逻辑：跨境電商、國際化、益生菌细分市場。而汤臣倍健對LSG红利展望包括两部門：LSG原有营業，即现有的澳洲市場营業和中國線上营業；新增营業，即借助公司線下终端展開的营業——截至2020年年底，還没有展開。
不外，年報中提到，汤臣倍健與LSG仍需在財政辦理、客户辦理、資本辦理、营業拓展、企業文化等方面举行交融，後续的整合可否顺遂施行及整合结果可否到達預期，存在不肯定性。
并且，汤臣倍健仍存在商誉減值的危害。
截至2020年年底，汤臣倍健归并報表商誉账面價值12.16亿元。若是LSG将来在澳洲市場的谋劃状態或Life-Space在中國市場营業推行不達預期等，仍面對商誉減值危害，可能對公司當期损益會造成必定影响。
這却是應了梁允超在“董事长致股東信”中的那句話：“并購市場是吃下去輕易，咽下去難，消化好更是難上加難。”
3、31亿定增扩產疑云
梁允超說，他會常常問本身：更大的機遇和更大的危機，哪個會更先到来？
曩昔一年，梁允超用過几回“田鸡自嗨锅”的比方：几只田鸡泡温泉，另有外面的搭档提示，一大群田鸡在温水里開party，就没获救了。恬静温度的温泉水泡着不會自動想出来，被動想出来的時辰就跳不動了，到水開的那一刻生怕都不會感受到了，惟有在自嗨锅中自嗨仙去。
弦外之音就是，汤臣倍健不想做温水中的田鸡。
中國保健操行業集中度很低，還没有構成不乱的市場竞争款式。這主如果因為在曩昔较长時代內，行業進入門坎较低，并且行業暴利訂價、利润率高，吸引了大量企業的進入。
利润率事實有多高？汤臣倍健近十年的均匀贩賣毛利率，跨越65.22%。若是详细到某些產物上會更高，如公司营收占比最大的片剂產物，2020年的毛利率固然是近几年的较低程度，但也高達72.25%，與白酒巨擘之一的洋河股分并驾齐驱。
前瞻財產钻研院数据显示，2019年，中國保健操行業的市場范围為3965亿元，市場占据率最大的前五大品牌挨次為汤臣倍健、無极限、安利（中國）、完善（中國）、東阿阿胶。不外，直到2020年，前三大品牌也仅盘踞了13.9%的市場份額。
即便是在更细分的维生素與炊事弥补剂行業，欧睿数据显示，作為龙頭企業的汤臣倍健，市場份額也不外在10%摆布。
基於此，梁允超選擇自動出击。不外，不論是海外并購仍是定增扩產，汤臣倍健都伴随争议。
2020年6月，汤臣倍健通知布告了一则定增預案，以後，買賣所两次發审核询問函，公司几經修訂，刊行股票数目從1.6亿股改成1.4亿股，召募資金從36.08亿元酿成了31.25亿元。
汤臣倍健拟向不跨越35名特定工具刊行股票数目不跨越1.4亿股，召募資金总額不跨越31.25亿元，所募資金将全数用於珠海出產基地五期扶植項目、珠海出產基地四期扩產進级項目、澳洲出產基地扶植項目、数字化信息體系項目、弥补活動資金。
在珠海出產基地五期扶植、珠海出產基地四期扩產進级這两個項目上，汤臣倍健将投入跨越19.91亿元的召募資金，占這次召募总資金的比例近64%。
在項目需要性中，汤臣倍健對這两大項目寄與的但愿，都是扩展產能、扩充產物線，巩固和晋升公司的市場占据率，以解决公司今朝的產能瓶颈問題。
那末，汤臣倍健真碰到了產能瓶颈嗎？
早在2015年，汤臣倍健就定增募資近19亿元，此中的9.8亿元用於珠海出產基地四期扶植項目，那時說的扶植進度是，估計在2017年6月全数完成并同期投產。
不外，汤臣倍健在2018年年報中称，斟酌到“如按以前的項目規劃進度施行，有可能造成產能多余、資金挥霍……”是以，公司對珠海出產基地四期扶植項目標扶植時候举行了延期，并且還将该項目標部門残剩召募資金——5.5亿元，拿去收購LSG了。
值得一提的是，這次召募資金拟投資的澳洲出產基地扶植項目，實在就是投向了LSG——在墨尔本購買地皮（含地上修建），将地上原有修建分两期革新為益生菌及炊事養分弥补剂片剂出產厂房。
更讓人费解的是，當初担忧產能多余刮傷修復劑,，變動了召募資金用處，仅两年後又要召募資金扩展產能，真的有需要嗎？從公司產物的產销率来看，彷佛大可没必要。
市界按照年報数据計较得出，2020年，汤臣倍健的三大重要產物片剂、粉剂、胶囊的產销率别离為85%、69%、72%。并且，库存量的增久遠超贩賣量的增加，好比，粉剂的出產量增长了38.86泡腳凝珠,%，贩賣量增长了36.80%，而库存增长了86.38%。
從存貨的變革来看，近几年是延续增加的。2016-2020年，汤臣倍健存貨别离為3.39亿、4.22亿、6.71亿、7.42亿、8.73亿元。進一步可阐明，產能其實不那末严重。
并購LSG的質疑声還未散去，定增扩產又添疑云。
在投資者瓜葛勾當記實表中，汤臣倍健提到了這次定增的需要性：按照将来3-5年营業計劃提早结構，四期項目、四期扩產進级項目和五期項目将腻滑接力扩產，并将按照现實需求開释產能，知足公司将来几年境表里的產能需求，弥补新剂型出產線。
梁允超在“董事长致股東信”中說：“决议計劃就是弃取，當你面對两難時，永久選擇久长长處，切忌透支将来、切忌把危害留滞在将来、切忌用将来换取當下一時之快，解一時之痛。”
（作者｜雷彦鹏，编纂｜刘肖迎） |
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發表於 2024-11-22 18:22:15
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