和消费融合,布局千亿保健食品赛道,中藥企業谁能破局?

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今天是大年初四，按照传统来说，正是走親戚的時辰。

超市里的年貨琳琅满目，除送禮常見的白酒、牛奶、零食等常規產品外，今年我還發現了不少保健食品，其中除火爆一時的“脑白金”類蓝帽子產品，多了很多新面孔。

值得注意的是，除保健品企業外，不少中藥上市企業也在布局保健品、营養品市場，代表企業有东阿阿胶、江中藥業、寿仙谷等。

近年来，中藥企業纷纷向大健康财富拓展，其中扮装品、保健品和营養食品便是最首要的几個赛道。

片仔癀、同仁堂印證了市場消费者/患者對于養生保健的需求，云南白藥则印證了中藥企業拓展第二成长曲线的潜力。

所以汽車補漆筆,我們今天就那些從财務角度，看一下三家拓展保健品、营養食品業務的中藥企業。

一、盈利能力较高，但重营销特點较為突出

2021年，中藥行業的毛利率為44.7%，同質化的藥品属性较為显著，但對于独家中藥產品和保健品来说，有了不同化特征後，它們的毛利率便要高很多。

东阿阿胶、江中藥業、寿仙谷的毛利率分袂為67.55%、64.34%、83.53%，均要高于中藥行業的整體毛利率。

其中东阿阿胶以销售阿胶及其系列產品為主，寿仙谷以销售灵芝孢子粉和铁皮石斛類產品為主，它們二者當然以中藥品或藥材销售起家，但保健品目前销售占比较高，江中藥業目前则仍以OTC中藥品销售為主，保健品、营養食品范畴并不算高。

高毛利率能给企業带来较高的净利润率，從而享受到较高的增长红利。

2021年，中藥行業的净利率為12.32%，但上述三家中藥保健品企業的净利率却没有比行業高太多，东阿阿胶、江中藥業、寿仙谷的净利润率分袂為11.4%、18.47%、26.11%。

其中以寿仙谷治療雞眼,為例，它的毛利率比中藥行業高38.83%，而幸運飛艇,净利率比中藥行業高13.79%。

經過進程利润表结構和费用结構来看，三者净利润率香港腳膏,不算高，有一個核心原因是销售费用率较高，保健品業務重营销的特點比藥品業務還要明显。

2021年，东阿阿胶、江中藥業和寿仙谷的销售销售费用率分袂為26.34%、35.89%、41.68%。其中，销售费用明细除职工薪酬項目外，面向市場的廣告营销费、市場推廣费為首要消费支出。

二、三者有没有增长潜力？要看什麼？

因為向渠道压貨等問題，东阿阿胶曾在2019年爆過雷；保健品龙頭汤臣倍健也在2019年因為并购國外屏東汽機車借款,保健品公司蒙受了商誉爆雷，均反响出保健品没那麼好卖的销售現状。

但從保健品行業發展背景来说，這個行業仍然是有潜力的。

近几年随着消费者健康意識和免疫意識不断提高，我國保健品行業連结着快速增长趋势。其中消费者在保健食品消费理念和消费意愿上都發生了根本性的變化，保健食品甚至在消费属性上将渐渐從可選向必選變革。

（数据来源于同花顺iFinD，中邮證券研讨所整理）

截至2021年，保健品行業估量超過了3000亿元，营養品理論上包括保健品，所以营養品市場范畴比保健品市場還要大。

但和食品行業一样，保健品行業竞争格局十分分手，大多数中小企業占据了较大的市場份額。

2021年，國產保健品龙頭汤臣倍健销售范畴达到了74亿元，毛利率和净利率分袂為66.06%、23.77%，可見中藥企業拓展保健品、营養食品業務也是有潜力的。

截至目前，汤臣倍健的市值达到了约400亿元，东阿阿胶、江中藥業、寿仙谷的市值分袂為270亿元、90亿元、80亿元。

那麼它們三者谁更有潜力呢？

從盈利能力来看。首先，横向對比，它們三者的净利率存在一定不同，其中因為寿仙谷毛利率更高，所以它的净利率更高，但江中藥業的毛利率比东阿阿胶毛利率低，它的净利率却要ku casino 77,高于东阿阿胶，东阿阿胶的渠道布局仍然存在一些問題。

其次，纵向對比，除江中藥業2022年三季度的净利润率是同比下滑的，东阿阿胶和寿仙谷的净利润率均是增长的，它們二者的增长原因或有不同，但均暗示出精采的發展趋势。

當然，江中藥業盈利能力较差與保健品業務范畴较小有很大關系，此業務范畴優势弱且处于前期高投入阶段。

别的，從成长能力来看，收入增长方面，江中藥業收入增长反而比较快，其次是寿仙谷，再其次是东阿阿胶，而三者的成长性均要明显高于中藥行業，并且不能消除2022年疫情對它們的影响。所以從這個角度来讲，它們的保健品食品業務均处于快速增长阶段。

當然，對于三者来说，谁在成长過程中挖的護城河越深，谁未来的前景更廣阔，和食品企業一样，保健品企中藥減肥茶,業的護城河只有一個就是品牌力。

三、总结一下

总的来看，經過對三家拓展保健品或营養食品業務的中藥企業分析，和對保健品行業的了解，我認為它們均是有發展潜力的，而且处于成长阶段。

东阿阿胶是三者中范畴最大的中藥企業，藥品、保健捕魚機遊戲,品和营養食品三轮驱動，產品管线和渠道布局均在扩展。

江中藥業目前保健品范畴较小，藥品范畴仍然是首要業務，但目前也处于快速布局中。

寿仙谷目前范畴也不大，但已有核心管线，寄托保健食品和营養品雙轮驱動有望實現渠道扩展，在细分赛道盘踞消费者心智。

大家認為谁更有潜力呢？